港股科技龍頭最近紛紛創(chuàng)新高，昨晚阿里也再次超越騰訊成中國第一市值公司，然而在這輪行情，阿里漲幅大幅落后于科技板塊。中信建投分析，阿里作為中國最大消費互聯(lián)網(wǎng)平臺，強大基本盤無可撼動，并且在核心商業(yè)和云計算驅(qū)動下，未來仍將收獲穩(wěn)健增長。國泰君安則判斷，伴隨9月納入恒指利好催化，以及核心業(yè)務(wù)回暖和云計算高增長，阿里后續(xù)將有望跑出。

一、在這輪行情，阿里被遺忘了?

本周阿里巴巴股價連續(xù)大漲，并再次超越騰訊成中國第一市值公司。

然而國泰君安分析，在經(jīng)歷2至3月份的大范圍回調(diào)之后，許多港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、中概股后續(xù)漲幅均達(dá)到了兩位數(shù)，如騰訊、美團(tuán)和拼多多等，但在這輪行情，阿里巴巴表現(xiàn)卻大幅落后于均值。

二、全生態(tài)GMV破萬億美元，強大基本盤無可撼動

關(guān)于近期阿里跑輸其他科技股的原因，較為一致的觀點是市場擔(dān)心拼多多、京東的快速追趕令阿里腹背受敵。以及作為商業(yè)巨擘，阿里如何在快速變化的市場環(huán)境下，實現(xiàn)一個超大型組織的持續(xù)增長?

對于上述擔(dān)憂，中信建投分析，阿里作為中國最大消費互聯(lián)網(wǎng)平臺，強大基本盤無可撼動，并且在核心商業(yè)和云計算驅(qū)動下，未來仍將收獲穩(wěn)健增長。

根據(jù)最新FY4Q20財報，阿里活躍賣家、人均GMV保持穩(wěn)定增長，淘寶+天貓全年GMV 更是增長15.1%至6.6萬億元，全生態(tài) GMV如期突破萬億美元：

盈利方面，國內(nèi)零售業(yè)務(wù)的整體貨幣化率同樣溫和提升：

中信建投判斷，雖然電商競爭日益激烈，但阿里在成本控制上非常穩(wěn)健，盈利穩(wěn)定，預(yù)計21財年核心驅(qū)動仍是核心商業(yè)與云計算。

作為未來核心增長點，阿里云全財年收入超400億元，同比+62.0%，并繼續(xù)維持龍頭地位，Q4國內(nèi)份額達(dá)46.4%。方正證券分析，疫情后阿里云為社會提供重要保障，而未來數(shù)年，在線服務(wù)需求因大數(shù)據(jù)驅(qū)動仍將保持高增長，阿里云有望持續(xù)超預(yù)期。2020年4月，阿里計劃未來三年投入2000億元用于云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)布局。

近期阿里云接到多家券商擴(kuò)容需求，暴露供給端不足：

盈利與估值

海通證券預(yù)計，阿里2021FY-2023FY Non-GAAP凈利潤各1585、1968、2349億元，各增長20%、24%、19%。分部估值給以2021FY合理市值區(qū)間6373億-7676億美元、4.9萬億-6.0萬億港元，合理價值區(qū)間H股230-277港元/股，美股230-277美元/股。

從估值看，國泰君安分析阿里巴巴目前12個月預(yù)計市盈率在兩倍標(biāo)準(zhǔn)差和一倍標(biāo)準(zhǔn)差之間，12個月預(yù)計市凈率在均值以下，估值相對便宜：

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