紅星資本局5月18日消息，叮當(dāng)健康（09886.HK）于近日發(fā)布的2022年年報(bào)顯示，公司虧損持續(xù)擴(kuò)大，5年時(shí)間累計(jì)虧損約57億元。同行的阿里健康（00241.HK）、京東健康（06618.HK）則已率先實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，給叮當(dāng)健康帶來(lái)了一定壓力。

(資料圖片)

值得一提的是，目前第三方線上平臺(tái)收入為叮當(dāng)健康貢獻(xiàn)了過(guò)半收入的同時(shí)，也暴露了其高度依賴他方的弊端，這對(duì)于重資產(chǎn)自建線下藥房的叮當(dāng)健康來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一顆“定時(shí)炸彈”。另外，叮當(dāng)健康屢被投訴“28分鐘送藥上門(mén)”宣傳失實(shí)，“叮當(dāng)快藥快不了”已在消費(fèi)者心中形成不良印象。

盈利困局難解

5年累計(jì)虧損57億元

叮當(dāng)健康于去年9月在港交所正式掛牌上市。近日，叮當(dāng)健康發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)，作為叮當(dāng)健康上市后的首個(gè)年報(bào)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)受到了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。

然而，2022年度，叮當(dāng)健康的虧損卻在持續(xù)擴(kuò)大。

其2022年年報(bào)顯示，年內(nèi)收入約43.29億元，同比增長(zhǎng)約17.7%；年內(nèi)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至28.42億元，同比增長(zhǎng)約77.8%；經(jīng)調(diào)整年內(nèi)凈虧損約1.29億元，同比收窄約60.9%。

紅星資本局觀察了叮當(dāng)健康近5年的業(yè)績(jī)報(bào)告，其營(yíng)收逐年平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，虧損也在不斷擴(kuò)大。2018年-2021年，叮當(dāng)健康營(yíng)收分別為5.84億元、12.76億元、22.29億元、36.79億元；虧損分別為1.03億元、2.74億元、9.2億元、15.99億元。5年時(shí)間合計(jì)虧損約57億元。

截圖自叮當(dāng)健康2022年年報(bào)

關(guān)于年內(nèi)虧損持續(xù)擴(kuò)大的原因，叮當(dāng)健康稱，主要是由于公司已將具有優(yōu)先權(quán)的股份作為按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債入賬。事實(shí)上，早在3月3日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中，叮當(dāng)健康就曾提到由于該項(xiàng)目屬于非現(xiàn)金項(xiàng)目，再加上撇除上市開(kāi)支影響，因此叮當(dāng)健康在經(jīng)調(diào)整年內(nèi)凈虧損上有所收窄。

基于上述原因，市場(chǎng)上有聲音表示，叮當(dāng)健康已離結(jié)束虧損不遠(yuǎn)。

但是否實(shí)現(xiàn)盈利作為評(píng)判叮當(dāng)健康的一個(gè)重要指標(biāo)，二級(jí)市場(chǎng)并不“買賬”，投資者對(duì)叮當(dāng)健康的印象也還停留于“燒錢(qián)換市場(chǎng)”，其股價(jià)在上市后便快速破發(fā)。2022年9月14日，叮當(dāng)健康在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)12港元/股，當(dāng)日叮當(dāng)健康平收，總市值161億港元。5月18日，叮當(dāng)健康收跌2.37%，報(bào)2.47港元/股，總市值33.13億港元，較上市當(dāng)日股價(jià)已跌去近8成。

與此同時(shí)，對(duì)比另外三家已在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)阿里健康、京東健康和平安好醫(yī)生（01833.HK），基本面均好于叮當(dāng)健康。

其中，京東健康已在2022財(cái)年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利約3.83億元；營(yíng)收約467.36億元，同比增長(zhǎng)52.3%。阿里健康也在5月5日發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)截至2023年3月31日止年度利潤(rùn)不少于4.5億元，在此之前截至2022年3月31日止的年度為虧損約2.66億元。平安好醫(yī)生雖未實(shí)現(xiàn)扭虧，但2022財(cái)年的營(yíng)收規(guī)模已達(dá)61.6億元左右，遠(yuǎn)高于叮當(dāng)健康。

高度依賴第三方平臺(tái)

還需支付大量傭金

重視自建線下藥房和配送體系的叮當(dāng)健康，卻對(duì)第三方線上平臺(tái)極為依賴。

資料顯示，叮當(dāng)健康的發(fā)展重心，已從傳統(tǒng)線下藥房轉(zhuǎn)向線上平臺(tái)。而在線上平臺(tái)的基礎(chǔ)上，又演變?yōu)閱我坏牡谌狡脚_(tái)到自營(yíng)即時(shí)到家數(shù)字藥房與第三方相互配合。

叮當(dāng)健康稱，通過(guò)全渠道網(wǎng)絡(luò)接觸到不同類型的用戶群體，并以此增加了用戶基礎(chǔ)，包括自己的線上平臺(tái)、知名即時(shí)及電子商務(wù)公司的第三方線上平臺(tái)、分銷商及線下渠道。雖未明確指出第三方線上平臺(tái)，但截至目前，美團(tuán)、餓了么等巨頭都已深入醫(yī)藥及時(shí)配送賽道，擠壓叮當(dāng)健康市場(chǎng)份額的同時(shí)，叮當(dāng)健康也不得不借助巨頭們龐大的用戶群體入駐開(kāi)店。

起初，叮當(dāng)健康的自營(yíng)線上平臺(tái)收入尚能與第三方線上平臺(tái)平分秋色。招股書(shū)顯示，2018年，叮當(dāng)健康來(lái)自第三方線上平臺(tái)的收入為1.87億元，占線上直營(yíng)總收入的48%。

而從2019年之后，叮當(dāng)健康的自營(yíng)線上平臺(tái)就被第三方線上平臺(tái)全面趕超。2019年-2021年及2022年一季度，其第三方線上平臺(tái)分別收入5.07億元、10.76億元、17.95億元和5.18億元，分別占同期線上直營(yíng)收入的55.9%、63.5%、69.5%及72.6%。

截圖自叮當(dāng)健康招股書(shū)

紅星資本局查閱叮當(dāng)健康2022年年報(bào)注意到，其只對(duì)整體線上直營(yíng)渠道營(yíng)收情況有所披露，為30.91億元，同比增長(zhǎng)19.6%。

另外，不管是自營(yíng)線上平臺(tái)還是第三方線上平臺(tái)，叮當(dāng)健康的毛利率都在持續(xù)下滑。截至2022年一季度，叮當(dāng)健康自營(yíng)線上平臺(tái)毛利率已下滑至26.7%；第三方線上平臺(tái)毛利率下滑至34.8%，略高于自營(yíng)線上平臺(tái)。

這與互聯(lián)網(wǎng)巨頭瓜分流量池的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈有關(guān)。相較于叮當(dāng)健康這類更垂直的醫(yī)藥電商，美團(tuán)、餓了么等綜合類電商平臺(tái)更符合消費(fèi)者日常的使用習(xí)慣。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，叮當(dāng)健康在中國(guó)數(shù)字零售藥房市場(chǎng)的份額只有1%。

一方面，叮當(dāng)健康高度依賴第三方線上平臺(tái)。另一方面，叮當(dāng)健康還需向第三方線上平臺(tái)支付大量傭金。

2018年-2021年，叮當(dāng)健康的技術(shù)服務(wù)費(fèi)分別為753.4萬(wàn)元、2638.8萬(wàn)元、6077萬(wàn)元和9993.8萬(wàn)元，分別占當(dāng)期的銷售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支比例為5.3%、9.5%、13.8%和12%。據(jù)悉，叮當(dāng)健康的技術(shù)服務(wù)費(fèi)即包含支付給第三方平臺(tái)進(jìn)行促銷活動(dòng)的傭金。

不發(fā)貨、不退款

“28分鐘送藥上門(mén)”頻遭投訴

叮當(dāng)健康在成立之初，以O(shè)2O模式在醫(yī)藥電商中間開(kāi)辟了一片藍(lán)海。為提高送藥速度，叮當(dāng)健康在線下自建叮當(dāng)智慧藥店，還承諾“28分鐘送藥上門(mén)”。伴隨著競(jìng)爭(zhēng)者增加、重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等多方面因素，叮當(dāng)健康“28分鐘送藥上門(mén)”的承諾逐漸出現(xiàn)各種問(wèn)題。

2014年，O2O模式剛剛興起，時(shí)任仁和集團(tuán)董事長(zhǎng)的楊文龍瞄準(zhǔn)醫(yī)藥電商轉(zhuǎn)型O2O的時(shí)機(jī)，二次創(chuàng)業(yè)創(chuàng)辦了叮當(dāng)健康。彼時(shí)，藥給力、藥快好等醫(yī)藥O2O平臺(tái)的新興公司逐漸出現(xiàn)資金斷裂停運(yùn)，叮當(dāng)健康則在戰(zhàn)場(chǎng)中活了下來(lái)。

“28分鐘送藥上門(mén)”既是叮當(dāng)健康的廣告口號(hào)，更是其區(qū)別于其他醫(yī)藥電商的特色服務(wù)，在當(dāng)時(shí)被看作是解決了送藥“最后一公里”的一大進(jìn)步。不過(guò)后來(lái)也逐漸暴露出諸多問(wèn)題。

截圖自黑貓投訴官網(wǎng)

截至目前，叮當(dāng)快藥在黑貓投訴的投訴量累計(jì)已達(dá)1711起，投訴事由包括長(zhǎng)時(shí)間不發(fā)貨、物流信息不更新無(wú)法退款、藥價(jià)居高等，有大量網(wǎng)友吐槽28分鐘送達(dá)不屬實(shí)。

甚至有網(wǎng)友發(fā)帖表示，自己購(gòu)藥付款后長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月不發(fā)貨，申請(qǐng)退款也未能成功。紅星資本局查看該筆訂單顯示，網(wǎng)友于2022年12月發(fā)起的一筆訂單顯示，到2023年3月仍未退款成功。

另外，2022年12月，有消費(fèi)者反映叮當(dāng)快藥某店鋪“有藥不賣”引發(fā)關(guān)注。對(duì)此，叮當(dāng)快藥在微博回應(yīng)稱，系夜間緊急從庫(kù)房配貨，因來(lái)貨量大暫停營(yíng)業(yè)，進(jìn)行營(yíng)業(yè)前的入庫(kù)準(zhǔn)備工作，而涉事消費(fèi)者因著急買藥自行闖入店內(nèi)。據(jù)南方都市報(bào)等多家媒體報(bào)道，豐臺(tái)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局已進(jìn)入調(diào)查并進(jìn)一步核實(shí)。

投訴、舉報(bào)，叮當(dāng)快藥在擴(kuò)大用戶群體的同時(shí)卻身陷輿論漩渦，如何挽回消費(fèi)者信任成為擺在其面前的一大難題。針對(duì)諸多問(wèn)題，紅星資本局向叮當(dāng)健康發(fā)去采訪問(wèn)題，截至發(fā)稿未有回復(fù)。

（文章來(lái)源：紅星資本局）

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