一筆約1億美元的分期貸款出現(xiàn)違約，揭開了中國內地第一家在香港上市的豪華車經銷商集團中國正通汽車服務控股有限公司(01728.HK，以下簡稱“正通汽車”)流動資金緊張、陷入資金困局的事實。

而因為資金短缺，正通汽車旗下多家經銷商在全國多地被曝出現(xiàn)“提車難”的情況。正通汽車旗下湖北荊門4S門店的一位銷售經理告訴《中國經營報》記者，該門店自今年4月以來就出現(xiàn)了“提車難”的現(xiàn)象，消費者提車需要等待一個月。“提車難”背后是因為正通汽車“欠銀行錢”，店內車輛合格證書被質押在了銀行。據(jù)了解，正通汽車這種“提車難”的現(xiàn)象已在其北京、上海、成都、深圳、廣州等多地的4S店出現(xiàn)。

陷入財務危機的正通汽車正展開自救。今年以來，為緩解資金壓力，正通汽車不惜進行高成本舉債以及折價配股。同時，其還在籌劃引進新的戰(zhàn)略投資者。7月31日，正通汽車披露公告稱，公司控股股東有意溢價30%出售公司29.9%的股份，潛在收購方為廈門國貿控股集團有限公司(以下簡稱“廈門國貿控股”)。若交易達成，正通汽車控股權將發(fā)生改變。

“正通汽車出現(xiàn)如今的經營狀況很大程度上癥結在于其自身。從完成‘蛇吞象’式的收購，到拓展經銷商網絡，再到涉足汽車金融業(yè)務，激進擴張使正通汽車的貨幣資金與短期負債的缺口越來越大。”一位不愿具名的資深汽車分析師對記者表示。

就股權出售、企業(yè)經營相關問題，記者致電致函正通汽車方面，但截至發(fā)稿，未獲回復。

258億債務告急

7月21日，正通汽車被曝有一筆約1億美元的分期貸款出現(xiàn)違約，這一事件撕開了正通汽車陷入資金鏈困局的“口子”。

對于貸款違約，7月22日，正通汽車緊急披露公告回應，稱公司已分兩期按時償還了30%的本金及其利息;鑒于受新冠肺炎疫情暴發(fā)的影響，公司已建議貸款方修訂支付貸款本金25%的第三期還款(尚未償還還款金額)日期(其最初于2020年7月20日到期)至2021年1月19日。

正通汽車資金鏈出現(xiàn)斷裂問題早有端倪。正通汽車今年5月披露的2019年年報顯示，截至2019年年末，正通汽車總資產為448.58億元，總負債312.18億元，資產負債率為69.59%。其中流動負債高達258.19億元，占總債務比為82.7%。在流動負債中，其短期借貸為170.28億元，應付票據(jù)為24.47億元，短期債務共計達194.75億元。而其賬面非受限現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為14.97億元，同時其流動比率和速動比率分別為0.93、0.8，均低于1，短期償債壓力大。

今年5月，國際評級機構穆迪將正通汽車的公司家族評級和高級無抵押債務評級從B2下調至B3，并稱以調整后總債務/EBIT-DA比率衡量，正通的杠桿率從2018年的5.9倍上升至2019年的6.6倍，穆迪預計未來12～18個月該比率將保持在7.0倍以上。

受疫情影響，今年以來，正通汽車的財務表現(xiàn)進一步惡化。正通汽車6月30日發(fā)布的2020年第一季度主要財務數(shù)據(jù)顯示，公司2020年一季度營業(yè)收入為31.31億元，同比下滑64%;歸屬于母公司的凈利潤為虧損0.54億元，而去年同期為盈利2億元;經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為-1.16億元，去年同期為1.22億元。

7月24日，穆迪將正通汽車的公司家族評級和高級無抵押債務評級從“B3”下調至“Caa3”，評級負面，反映出正通汽車的流動性狀況不佳，以及由此導致無法履行還款義務的風險。

為緩解資金壓力，今年以來，正通汽車不惜進行高成本舉債以及折價配股，用于償還債務以及補充營運資金。

今年1月及2月，正通汽車共發(fā)行了1.73億美元的優(yōu)先票據(jù)，年息高達12%。值得一提的是，另一豪車經銷商企業(yè)廣匯汽車(600297.SH)在2019年末發(fā)行的多期債券成本僅為7.1%，相比之下，正通汽車融資成本較高，也反映了其對資金的渴求程度。不止于此，上個月，正通汽車還折讓15.5%配售了2.45億股份。此次配售，正通汽車所得款項凈額約為2.63億港元(約合3394萬美元)。

因其資金周轉困難，正通汽車旗下多家經銷商在全國多地被曝出現(xiàn)“提車難”、違約不交車的現(xiàn)象。

多家正通汽車4S店銷售經理告訴記者，“提車難”、提車周期長，并不是因為店內沒有現(xiàn)車，而是因為集團欠銀行錢，店內車輛合格證書被質押在了銀行。“我們門店自今年4月以來就出現(xiàn)了提車周期長的現(xiàn)象，消費者提車需要等待一個月，之前等待的時間更長。提不到車的原因，是因為(正通汽車)集團遭遇資金周轉問題。”正通汽車旗下湖北荊門4S門店的一位銷售經理對記者表示。

賣股求生

遭遇經營問題與資金危機的正通汽車正通過出售股權來解決眼前的難題。

7月31日，正通汽車披露公告稱，公司控股股東有意出售正通汽車約29.9%股權，廈門國貿控股有意接手。若交易達成，正通汽車控股權將發(fā)生改變，廈門國貿控股將成為其戰(zhàn)略性投資者。

天眼查信息顯示，廈門國貿控股成立于2006年，是廈門市人民政府國有資產監(jiān)督管理會100%持股的的國有企業(yè)，并為財富世界500強公司，從事經營商品貿易、流通汽車貿易、物流業(yè)務、商品零售業(yè)務及其他業(yè)務。

值得一提的是，廈門國貿控股旗下的汽車經銷商業(yè)務主要由廈門信達國貿汽車集團股份有限公司(以下簡稱“信達國貿”)運營。信達國貿是福建省內最具影響力的汽車經銷商集團。

不過，信達國貿雖在福建省內頗具規(guī)模，但在全國范圍內卻并未進入第一陣營。中國汽車流通協(xié)會今年5月底發(fā)布的“2020年中國汽車經銷商集團百強榜”顯示，信達國貿2019年總銷量為4.2萬輛，營業(yè)總收入為94.06億元，在100家經銷商中排名第49。正通汽車2019年的總銷量為11.9萬輛，營業(yè)總收入為351.38億元，在100家經銷商中排名第13。對比可知，正通汽車2019年的銷量是信達國貿的2.8倍，營業(yè)收入是信達國貿的3.7倍。

根據(jù)公告披露的意向協(xié)議，此次收購擬定每股股價不得低于意向書簽訂之前120個連續(xù)交易日內每股股價溢價30%的數(shù)額。正通汽車預計，廈門國貿控股這一新投資者入股，將向其提供協(xié)同效應及重大機會，憑借廈門國貿控股的規(guī)模、網絡及財務實力進一步發(fā)展及加強公司汽車經銷、汽車金融服務等公司業(yè)務。

不過，正通汽車亦在公告中指出，此次交易須待簽立正式買賣協(xié)議后方可坐實，公司概不保證潛在交易將告落實或最終完成。這意味著正通汽車控股股東與廈門國貿控股之間的股權交易還存在著一定不確定性，最終能否得到落實仍是個未知數(shù)。

公開資料顯示，正通汽車于2010年12月10日在香港主板市場上市，是中國內地第一家在香港上市的豪華車經銷商集團。其經銷的豪華及超豪華品牌汽車包括保時捷、奔馳、寶馬、奧迪、捷豹路虎、沃爾沃、英菲尼迪、凱迪拉克，亦經營一汽-大眾、別克、日產、豐田、本田、現(xiàn)代等中檔市場品牌的經銷店。

正通汽車在業(yè)內名聲大噪始于2011年。2011年8月，正通汽車以55億元人民幣收購了經營規(guī)模是其兩倍的深圳市中汽南方投資集團有限公司(以下簡稱“中汽南方”)，上演了一出“蛇吞象”的好戲，這是國內汽車流通領域第一大收購案。彼時，正通汽車在全國經銷商中排名第20，中汽南方排名第9。收購中汽南方后，正通汽車成為寶馬、奧迪、捷豹路虎和沃爾沃等四大豪華品牌在華的核心經銷商。

除了收購中汽南方，2011年，正通汽車還完成了3次共計5.34億元的收購案。2013年，正通汽車開始涉足保險業(yè)務。2015年，正通汽車成立子公司上海東正汽車金融股份有限公司(以下簡稱“東正金融”)，2019年東正金融在港交所上市。

記者注意到，2010年上市之初，正通汽車凈利潤為2.76億元，如今十年過去，其凈利潤為當年的2.4倍(2019年正通汽車的凈利潤為6.64億元)，而其同期負債總額卻從26.59億元擴大至312.18億元，增長了11.7倍之多。

“雖然近兩年國內汽車銷量整體呈現(xiàn)下滑趨勢，但豪華車銷量仍然不失為車市亮點，正通汽車出現(xiàn)如今的經營狀況很大程度上癥結在于其自身。從完成‘蛇吞象’式的收購，到拓展經銷商網絡，再到涉足汽車金融業(yè)務，激進擴張使正通汽車的貨幣資金與短期負債的缺口越來越大，最終使其深陷債務危機。”一位不愿具名的資深汽車分析師對記者表示。

關鍵詞： 正通汽車 資金困局