日前，素有全球貨幣政策“晴雨表”之稱的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)落下帷幕。此次央行年會(huì)主題為“展望未來十年：對貨幣政策的啟示”，在年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)平均通脹目標(biāo)制“靴子落地”，暗示低利率的貨幣政策環(huán)境將長期存在。根據(jù)多位央行官員表態(tài)，全球貨幣政策預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間仍將維持寬松。

美聯(lián)儲(chǔ)引入平均通脹目標(biāo)

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾日前在全球央行年會(huì)首次線上會(huì)議中宣布，美聯(lián)儲(chǔ)成員一致同意采取平均通脹目標(biāo)的政策，終結(jié)美聯(lián)儲(chǔ)過去30多年采取的預(yù)防性提前加息措施，以防止通脹上升。這項(xiàng)決定是美聯(lián)儲(chǔ)2012年將通脹目標(biāo)設(shè)定在2%之后最重大的貨幣政策架構(gòu)變革，意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能有很長一段時(shí)間不會(huì)加息。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的聲明，平均通脹目標(biāo)政策，即在通脹長期低于2%的目標(biāo)后，合適的貨幣政策有可能讓通脹在一段時(shí)間內(nèi)高于2%，從而讓通脹達(dá)到長期平均2%的水準(zhǔn)。鮑威爾指出，美聯(lián)儲(chǔ)并未試圖提出數(shù)學(xué)公式為“平均”下定義，他將平均通脹目標(biāo)視為形式靈活的彈性政策。“如果通脹上升到高于我們的目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)將毫不猶豫地采取行動(dòng);未來允許通脹適度高于2%，以抵消通脹疲弱期的影響。”鮑威爾說。

美聯(lián)儲(chǔ)多年來一直努力讓通脹維持在2%的目標(biāo)，官員認(rèn)為該水平代表經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健。不過，自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，美國通脹率長期低于2%的水平。

充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定是美聯(lián)儲(chǔ)的兩大政策目標(biāo)。根據(jù)新政策框架，美聯(lián)儲(chǔ)對就業(yè)目標(biāo)也進(jìn)行了調(diào)整，未來貨幣政策決策將更加側(cè)重考慮不足充分就業(yè)的程度，而非偏離充分就業(yè)的水平，以幫助盡可能多的人就業(yè)。鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)識到就業(yè)市場可以持續(xù)強(qiáng)勁而不會(huì)導(dǎo)致通脹飆升，同時(shí)，就業(yè)市場走強(qiáng)會(huì)幫助更多低收入人群增加就業(yè)，有助于減少收入不平等。

美國智庫彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所所長亞當(dāng)·波森表示，上述策略調(diào)整意味著美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)因?yàn)槭I(yè)率低就過早提前加息，而要對就業(yè)市場走強(qiáng)是否會(huì)推升實(shí)際通脹水平展開務(wù)實(shí)評估。考慮到當(dāng)下失業(yè)率高企，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能將當(dāng)前超低利率維持?jǐn)?shù)年時(shí)間，但對于在近期甚至未來幾年實(shí)現(xiàn)超過2%的通脹率表示懷疑。

有分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)此舉明顯是為了加碼寬松。今年價(jià)格基數(shù)發(fā)生較大變化，如原油期貨價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值，2021年通脹數(shù)據(jù)很可能在某幾個(gè)月超過2%，但美聯(lián)儲(chǔ)并不希望市場預(yù)期貨幣政策會(huì)收緊，因此暗示通脹會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)“適度”高于2%。

在就業(yè)和通脹兩大目標(biāo)中，美聯(lián)儲(chǔ)更著重就業(yè)目標(biāo)，這意味著未來美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策過程中，將提高對通脹水平的容忍度，即使核心PCE物價(jià)指數(shù)達(dá)到甚至超過2%的通脹目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)立即采取緊縮性措施，而要視就業(yè)評估結(jié)果而定。

美國經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)受到疫情影響。美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，在截至8月22日的一周中，美國初次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為100.6萬人，高于市場預(yù)期的98.7萬人。美國商務(wù)部8月27日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，今年二季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算下滑31.7%，較初次數(shù)據(jù)上調(diào)了1.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍是有記錄以來最大季度降幅。

英國央行考慮負(fù)利率可能性

在此次全球央行年會(huì)上，英國央行行長安德魯·貝利表示，英國央行還有很多工具“彈藥”，包括必要時(shí)實(shí)施負(fù)利率政策。

貝利對貨幣政策進(jìn)行了一番評估。他表示，從目前的形勢來看，在新冠肺炎疫情發(fā)生之前，英國央行對剩余貨幣政策空間的使用可能過于謹(jǐn)慎，“有時(shí)候我們需要更大規(guī)模和更快速的行動(dòng)”。英國央行一直在積極地評估將利率降到零以下的可能性。在本月初的討論中，貝利提出了在疫情結(jié)束后實(shí)施負(fù)利率的可能性，認(rèn)為相比目前的經(jīng)濟(jì)下滑期，在疫情結(jié)束后的復(fù)蘇期實(shí)施相關(guān)貨幣政策可能更為有效。

貝利表示，事實(shí)已經(jīng)證明，量化寬松和圍繞它的前瞻性指引在特定情況下是有效的。量化寬松降低了長期利率，提供了必要的貨幣刺激。據(jù)知情人士透露，英國央行調(diào)整量化寬松規(guī)模是一個(gè)可能的選項(xiàng)。英國央行的研究稱，快速的資產(chǎn)購買步伐可能也會(huì)增強(qiáng)量化寬松的有效性。

英國經(jīng)濟(jì)受疫情影響較為嚴(yán)重。英國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)萎縮，政府現(xiàn)金收入減少，政府出臺(tái)經(jīng)濟(jì)救助方案需要額外資金。英國公共債務(wù)余額已超兩萬億英鎊，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的100.5%。英國智庫財(cái)政研究所警告說，英國政府出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)救助措施的財(cái)政后果，將在今后幾年甚至幾十年里持續(xù)顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織發(fā)布新聞公報(bào)稱，在七大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，英國經(jīng)濟(jì)二季度環(huán)比下降20.4%，降幅最為明顯。世界旅游及旅行理事會(huì)表示，受疫情影響，2020年英國旅游業(yè)損失可能達(dá)220億英鎊，300萬從業(yè)者有失業(yè)的危險(xiǎn)。

歐洲央行將因勢調(diào)整政策

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普·萊恩在全球央行年會(huì)上表示，歐洲央行的政策有助于將歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶上復(fù)蘇正軌，根據(jù)通脹前景，必要時(shí)央行會(huì)對政策做進(jìn)一步調(diào)整。萊恩表示：“貨幣政策挑戰(zhàn)包括兩個(gè)階段，一旦負(fù)面沖擊被充分抵消，第二階段將確保適當(dāng)調(diào)整疫情后的貨幣政策立場，以便及時(shí)向中期通脹目標(biāo)靠攏。”

萊恩同時(shí)表示，長期容忍低通脹的代價(jià)高昂。歐洲央行出臺(tái)疫情緊急資產(chǎn)購買計(jì)劃，旨在恢復(fù)通脹上升勢頭，未來貨幣政策調(diào)整規(guī)模取決于財(cái)政對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支持程度。有分析認(rèn)為，萊恩的講話一如既往地秉持鴿派論調(diào)，強(qiáng)調(diào)對抗低通脹是歐洲央行最重要的任務(wù)。

德國媒體報(bào)道稱，歐洲央行原本計(jì)劃今年對貨幣政策策略進(jìn)行審查，但因疫情而推遲。預(yù)期計(jì)劃在秋天啟動(dòng)，歷時(shí)一年。萊恩證實(shí)，策略審查將是歐洲央行明年工作的重點(diǎn)。市場預(yù)計(jì)，審查結(jié)束后歐洲央行將僅指定2%的通脹目標(biāo)，超過或低于這一水平都將是其政策工具調(diào)整的動(dòng)力。

國際貨幣基金組織此前公布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》分析稱，為應(yīng)對疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退，日美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行推行了通過收購國債及公司債等方式向市場注資的貨幣寬松政策，其資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)超過六萬億美元。該組織認(rèn)為，各國史無前例的政策“無疑減緩了對全球經(jīng)濟(jì)的打擊”，并對此給予肯定。

但國際貨幣基金組織也曾多次警告稱，超寬松的金融環(huán)境可能會(huì)鼓勵(lì)投資者追逐收益率和過度冒險(xiǎn)的行為，導(dǎo)致金融脆弱性進(jìn)一步累積，威脅全球金融穩(wěn)定。(記者 秦天弘)

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